资产轮动下 黄金一枝独秀：内蒙11选5官网登录入口

本文摘要：在经过3月中旬至4月下旬的1个多月波动消息传递之后，国内外黄金价格于4月29日再次引发新一轮向下的攻势，并分别在5月初缔造年内新纪录271.65元/克和1306美元/盎司。

在经过3月中旬至4月下旬的1个多月波动消息传递之后，国内外黄金价格于4月29日再次引发新一轮向下的攻势，并分别在5月初缔造年内新纪录271.65元/克和1306美元/盎司。从本轮黄金声浪的逻辑来看，主要是由于美联储加息延期、美元走弱、全球流动性洪水泛滥、其他资产经常出现估值过高等因素下的资产轮动的结果，此外中国通胀预期加剧下的对冲通胀的市场需求也在加剧。4月份公布的数据争相指向美国经济增长速度势头上升，从而更进一步降息了美联储在二季度加息的可能性，从而美元指数在4月份持续暴跌。

而国际原油止跌声浪，使得石油美元膨胀压力弱化，并助推了通胀回落的有可能。在资产轮动下，充足的流动性必定不会助推比较其他资产下滑的黄金价格声浪。不过，潜在的美国经济结构相对于其他经济体要好，还包括美国银行资产比较较好，居民和企业杠杆程度不低，企业债务开销比较其他经济体而言继续不构成威胁，因此美联储加息进程目前尚能看到反败为胜的情况，因此潜在的风险是美联储因通胀回落而加息。

一、 美联储加息预期降温，黄金价格声浪重返历史，不论美元兑其他货币是主动升值或者被动升值，对应的是黄金价格不会经常出现较小概率的声浪，而美元一旦转入下跌周期，不论什么情况造成的下跌，那么以美元计价的国际黄金必定会暴跌。2016年至今，由于全球金融市场动荡不安，新兴市场特别是在是中国经济忧虑加剧，再行变换美国通胀没超过美联储原作的2%的目标，因此美联储加息步伐完全一致在延期，美元指数也一路暴跌，从而以美元计价的黄金持续声浪，而在人民币升值预期下，国内黄金声浪幅度一度多达美元计价黄金。近期人民币对美元走弱，这使得人民币计价的黄金声浪幅度不及美元计价的黄金。

自去年12月份以来，美元指数刷新新纪录之后就持续后撤，到了2016年4月份暴跌幅度开始有加快的趋势，这里面除了三大潜在的因素造成美元回头硬之外，还有可能蕴藏内在不为人知的国际社会的私下达成协议的协议。首先，美国在4月份发布的经济数据争相走弱，特别是在是核心通胀的回升使得美联储加息的预期大大降温。经济数据方面，美国3月新屋销售环比上升1.5%，经季节性调整后超过年化51.1万户。2月新屋销售由此前发布的51.2万户下调为51.9万户。

美国3月新屋销售价格中位数为28.8万美元，平均价格为35.62万美元。美国供应管理协会(ISM)发布数据表明，美国4月ISM制造业指数50.8，不及预期的51.4，3月数值为51.8，美国4月制造业扩展速度较前月有所上升。美国第一季度实际GDP 年化季率初值增长速度急剧下降至0.5%，刷新两年来的最低水平，主因是强势美元和低迷的全球经济压制了美国商业投资和出口，以及消费开支增长速度上升所造成。

商业投资下降了3.5%，倒数三个季度经常出现暴跌。非住宅相同投资当季以5.9%的年化增长速度上升，为2009 年第二季度以来的仅次于季度跌幅。经济增长速度的低落还与美国企业加倍努力来缩减不必要库存有关。

美国经济亦受到油价下降的冲击，油价影响了油田服务巨头的利润，使这些企业的商业支出衰退速度创2009 年第二季以来之最，而当时是大衰落的尾声期。而家庭消费开支则刷新2015 年早些时候以来的最快增长速度。美国家庭支出今年一季度快速增长了1.9%，去年四季度则为快速增长2.4%。家庭消费在美国GDP 中的占到于多约70%。

消息发布后，性刺激日元急速拉升，上涨逾2%，创去年8月以来仅次于单日涨幅;MBS闪跌近千点。日央行还回应，主要受到海外经济上升带给的出口低迷的影响，预计2017财年的快速增长有所回升。再度，美联储加息预期骤减。

美国3月核心CPI月率虽下降0.1%，升幅不及预期，指出美国潜在通胀压力仍保守。3月未季调核心CPI年率下降2.2%，升幅额不及预期值和前值(皆为2.3%)。美国3月CPI下降较慢的因素主要在于，能源价格的声浪部分被食品价格的暴跌抵销，同时医疗和出租价格也有下降。美联储主席耶伦回应，自己指出近期的物价上涨是由某种“过渡性因素”推展。

虽然美国劳动力市场维持强大，但今年第一季度美国通胀保守，同时经济低迷指出，美联储有可能要到今年9月才不会再次加息。数据表明，美元与美股之间的相关性从2014年开始由负安乐乡，这意味著美元已从挂钩货币改变为风险货币。对比历史，无论全球经济经常出现系统性还所谓系统性风险时，比起其他发达国家或者新兴市场国家，美国的经济都是更为平稳的，美元资产受到注目，美元本身具备挂钩的特性。而随着中国经济企稳，其他新兴市场动荡不安平息，美元挂钩市场需求上升，美国本国经济数据低迷要求了美元短期无法走强。

二、 滞胀忧虑唤起黄金保值市场需求滞胀，即衰退性通货膨胀(英文：stagflation)，全称滞胀或衰退性通胀，在经济学、尤其是宏观经济学中，特指经济衰退(stagnation)，失业及通货膨胀(inflation)同时持续加剧的经济现象。长时间情况下，一个经济体在物价上涨时的展现出往往为经济繁荣、失业率上升，而在经济衰退时则展现出为物价暴跌。因此，滞胀可以说道是一种不长时间的经济现象。

上世纪70年代中期至80年代初，美国再次发生了知名的“滞胀”现象，共计两轮：第一轮经常出现在1974年前后，第二轮经常出现在1979-1980年前后。目前经济学界对引起滞胀的原因有很多分析，但基本上可以总结为以下几个方面：1、欧美繁盛经济经过战后高速快速增长之后面对增长速度下台阶压力，并且不存在生产能力不足。二战之后，欧美各国都转入了欣欣向荣的经济快速增长时期。

直到70年代，由于此前大力发展生产力，供需关系天平开始向供给末端弯曲，生产力不足问题愈发相当严重，市场需求严重不足造成经济增长速度上升，各国步入了衰退期。2、用大力财政政策与严格货币政策逆周期调节经济堪称常规性策略。凯恩斯主义在二战后渐渐为西方国家所拒绝接受，特别是在是美国自60年代开始宿老凯恩斯主义，1961-1968年倒数8年经常出现财政赤字，总额约608亿美元。

虽然凯恩斯主义在短期内很顺利，但是无法彻底解决问题经济危机，为以后的经济危机祸根了隐患。3、价格受到非市场化因素阻碍，在繁盛经济体展现出独占。

垄断资本主要目的在于提供高额利润，利用其优势在市场需求充沛或成本增加时哄抬物价;在市场需求下降时保持甚至之后提升价格，以至于导致相当严重的通货膨胀。4、新兴产业加快发展，传统工业趋向衰败，转型必须经历新兴产业带给的大力效应难抵传统产业式微带给的消极性。随着战后西方主要经济体较慢发展，产业结构也向第三产业发展，其占到比更加大。

在这个背景下，新兴产业蓬勃发展虽然带给了新的经济活力，但传统工业的式微是一个消极因素。在传统工业向新兴产业转型的过程中，由于传统工业原本早已很可观，而新兴产业由小到大茁壮，在转型的前期，新兴产业的积极性难抵传统工业的消极性，还包括新兴生产能力建设的快速增长在初期难抵传统生产能力建设的上升、传统产业从业者想要新兴产业移往必须超越固有的存活倚赖及培育相适应的存活技能必须时间消化等多个方面。因此，在转型的前期，经济不会在非常宽一段时间里面对快速增长压力。5、除了以上所述的各种内因，“石油危机”是一个很最重要的诱因，这是个输出性外因，这在或许上是个突发性因素。

1973年，中东战争愈演愈烈，石油输出国组织的一些成员对美国与荷兰实施石油经济制裁政策，油价必要下跌70%，油价的下跌好转当时是石油清净进口国的欧美等国的通货膨胀，随后1979年油价第二次下跌，使得欧美等国现身滞胀危机。同时石油价格的下跌也是欧美等国经济危机的始作俑者之一，战后欧美等国兴旺的景象倚赖的是廉价的石油，油价的下跌使得市场需求急遽衰退，突显了生产过剩，经济危机到来。

6、经济驱动力传导过程必须时间。一般来说，当经济很差时，政策增大性刺激力度，一段时间之后，政策性刺激开始反映在经济数据上，这里面有一个时间差。而经济开始恶化，市场需求开始下降，但前期生产能力利用率依然比较较低，各项成本有可能还正处于上升过程中，价格在前期大概率不会仍处上行过程，直到市场需求下降到某个临界点，价格开始经常出现方向性变化，这个过程必须时间。之后，当经济逐步南北短路，市场需求小于供给，通胀低企，政策开始放宽，效果显出在经济上必须一定的时间传导;政策效果反映在经济上之后，经济开始改向上行，总需求向上，但仍小于供给，因此通胀不会沿袭一段时间，直到市场需求大于供给，通胀开始改向。

后面这段过程中，总需求向上是，我们看见的是经济开始上行，但此时通胀仍是下行的，经常出现严重的“滞胀”现象，但这实质上只是各个驱动力传导过程必须时间所致。当前中国经济现状合乎几个特征：一是当前中国经济某种程度面对2003年至2011年(明确提出2008年金融危机类似情况)高速快速增长后的经济增长速度下台阶的问题;二是，中国经济转型，新的产业部门刚刚蓬勃发展而传统工业部分生产能力不足，投资回报率上升下的走到下坡路;三是某种程度实行大力的财政政策和严格的货币政策，造成流动性洪水泛滥。四是中国某种程度不存在价格管制等非市场因素，特别是在是2015年国际油价大幅度暴跌的情况下国内成品油价格管制并没追随上调，变相下沉了社会的能源成本。

中国改革开放以来经历过两次较为显著的滞胀：第一次是 1987-1989年，第二次是1993-1994年。但并无法非常简单对比：一是上两次中国经济还并不几乎归属于市场经济，或者市场经济杠杆开始上;二是上两次还是供给紧缺时代，目前是供给不足时代因此，我们指出在当前如果并增大改革力度，提升生产效率，而是通过增大逆周期政策力度的话，那么中国经济有可能只是短周期企稳，经济潜在增长率上行，使得严格政策造成经济快速增长在长周期上行中短周期上挂只不会引起通胀和资产价格泡沫。

虽然目前尚能没理由坚信中国不会转入滞胀，但是黄金作为通胀回落的先行指标不利于不存在声浪的市场需求。三、 资产轮动下资金注目黄金某种程度回顾历史上几次黄金牛市，都必不可少资金增大对黄金的资产配备，投资市场需求是主导黄金价格的长年决定性因素。因此，通过追踪黄金ETF持仓找到，2015年12月份开始，基金就打开增持黄金，这意味著黄金的资产配备权重提升。

数据表明，2016年5月3日，全球仅次于的黄金ETF持有人黄金量升到824.94吨，较去年低于记录增持了31%。统计资料找到，全球仅次于的黄金ETF持有人黄金量和COMEX黄金价格呈现出0.9的高度于是以相关性，因此黄金ETF持有人量减少意味著黄金投资市场需求加剧，黄金价格不会适当的声浪。总结，由于黄金不同于一般的商品，其供应比较刚性，且黄金重复使用在所有金属中是最低的，被用作实物如首饰、工业等的黄金最后不会被重复使用，构建二次供给，因此矿产金的产量变动并不对金价包含主导因素。

而投资市场需求因黄金的金融属性而长年主导价格走势，因此通胀预期加剧，资产对估值偏高的黄金展开资产轮动上的配备是黄金声浪的主因，但是目前并无法辨别黄金早已反败为胜的熊市，潜在的风险在于美联储加息和国内货币政策的改向。

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